O Banco Central do Brasil (BCB), semanalmente, coleta informações das principais instituições financeiras do mercado sobre suas expectativas para indicadores-chave da economia, como o PIB, inflação (IPCA e IGP-M), câmbio e a taxa básica de juros (Selic).
A divulgação feita no último dia 23, demonstra dois sinais importantes: o lado da atividade está se saindo melhor do que o esperado pelos economistas, em contraste com a piora na percepção de risco, tanto no Brasil quanto no mundo, o que afeta o câmbio e a própria Selic. Assim, muito se fala sobre o Boletim Focus e as expectativas do mercado. Entretanto, já parou para pensar no que são essas expectativas e qual a importância delas?
Primeiramente, é preciso entender que para tentar “prever o futuro”, o economista utiliza modelos econométricos que combinam técnicas estatísticas com premissas econômicas para construir cenários que podem vir a acontecer.
Porém, são probabilidades. Logo, revisões nas projeções são frequentes. Um exemplo disso é que as estimativas para o crescimento do PIB estão sendo revisadas consecutivamente para cima nas últimas 10 semanas do Boletim Focus. Entretanto, isso não quer dizer necessariamente que as premissas adotadas pelos economistas estão erradas.
O que ocorre é que, à medida que o tempo passa, novos acontecimentos vêm à tona, e o rol de informações disponíveis para serem utilizadas nos modelos aumenta.
Por exemplo, essas revisões sobre o PIB em grande parte são reflexo de dados parciais que demonstram um aquecimento da economia neste início de ano, o que consequentemente se reflete no agregado ao fim de 2024.
Uma metáfora para pensar nisso é entender a previsão como um jogo de dardos. À medida que novas informações são divulgadas, a distância entre o alvo e o atirador diminui, tornando-se mais fácil (ou preciso) o acerto.
Além dos dados preliminares, a própria expectativa sobre outros indicadores impacta as projeções. Por exemplo, pense novamente em uma economia aquecida. Caso existam pressões sobre a oferta de trabalho, como a atividade econômica crescendo e fazendo com que cada vez mais empresários busquem contratar funcionários, é provável que se torne mais difícil contratar, pois haverá menos mão de obra “ociosa” (ou desempregada) disponível.
Esse efeito pode fazer com que o contratante aceite pagar salários maiores para ter em sua empresa um funcionário que hoje está empregado em outra, por exemplo.
Esse aumento dos salários ou dos rendimentos, da mesma forma que pode ter um impacto positivo na renda das famílias, pode se transformar em inflação quando não acompanhado pelo incremento de produtividade, tanto pelo repasse do produtor desses custos aos preços das mercadorias, como pelo aumento do consumo motivado pelos salários maiores. Perceba, então, que as projeções para atividade econômica afetam diretamente outro indicador, o de inflação.
E por que o Banco Central se preocupa com isso? A principal função da instituição é reger a política monetária, por meio da qual o Banco Central regula a taxa básica de juros visando controlar a inflação.
O modo como o BCB faz esse controle será assunto para um próximo artigo. Porém, adianto que uma taxa de juros mais alta inibe a atividade econômica, uma vez que torna o crédito mais caro.
Empresas que, por exemplo, pegariam dinheiro emprestado a uma taxa de 5% a.a. para financiar uma nova filial podem não o fazer se a taxa for 10% a.a. Esse, que é chamado de investimento produtivo, é então inibido pelo aumento da taxa Selic.
Da mesma forma, uma família pode gastar menos com o cartão de crédito ou desistir de fazer um financiamento imobiliário se os juros forem muito altos. Ou seja, é uma forma de frear o crescimento econômico, mas o objetivo é o reflexo que esse freio terá na inflação.
Então, já vimos que a atividade econômica impacta a expectativa da inflação, a qual, por sua vez, impacta a projeção da Selic, esta que causará efeitos na atividade, fechando um ciclo. Tal argumentação é uma forma bastante simplificada de entender essa relação, além de que existem outros elementos e interdependências na análise, porém ilustra como diversos fatores estão conectados na economia e como observar todos eles é fundamental para uma boa leitura macroeconômica.
Por fim, você pode se perguntar por que o Banco Central busca essas projeções com o mercado e não faz as suas próprias. Na verdade, ele faz! E para isso utiliza modelos robustos que, muitas vezes, são o estado da arte dentro da ciência econômica, como o “SAMBA”, nome do modelo “Stochastic Analytical Model with a Bayesian Approach”, modelagem do tipo DSGE, esta que é muito comum nos principais bancos centrais do mundo, sendo o SAMBA adaptado à realidade brasileira.
A principal razão para o Banco Central coletar as expectativas é, então, medir como os agentes acreditam que será a economia daqui a algum tempo, e isso é tão importante quanto como ela realmente será. Pode parecer confuso, mas as famílias, empresários e demais agentes da economia não tomam suas decisões somente observando o cenário econômico atual. Na verdade, também damos bastante importância às nossas expectativas. Por exemplo, se acredito que posso estar desempregado no próximo ano, possivelmente irei poupar mais do que o normal. Da mesma forma, se uma empresa agrícola acredita que o câmbio aumentará drasticamente nos próximos anos, pode se posicionar para exportar mais e vender menos no mercado interno.
Para o Banco Central, que busca combater a inflação, é crucial entender como os agentes acreditam que ela será no futuro, ou como eles acreditam que a instituição irá agir para controlar o nível de preços. De forma simples, se as pessoas confiam que o Banco Central conseguirá manter a inflação dentro da meta estimada, será muito mais fácil para a instituição realmente conseguir alcançar essa meta. Assim, ele colhe as estimativas do mercado com recorrência para, além de somar às projeções da instituição, avaliar sua própria condução da política monetária.
Em suma, a análise desenvolvida acima é uma grande simplificação, mas serve para ilustrar a importância do Boletim Focus na economia brasileira. Por isso, começamos a acompanhar, aqui na Bloxs, as principais mudanças nas projeções do mercado presentes neste relatório, em que divulgaremos nossas análises toda terça-feira.
Você pode acessar o nosso primeiro relatório do Boletim Focus neste link.
